“那些對(duì)中國經(jīng)濟(jì)悲觀的人，會(huì)犯歷史性、方向性的錯(cuò)誤。”如果有一場關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)多空分歧的“華山論劍”，任澤平一定是堅(jiān)定的樂觀派，而且是旗手。
作為方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長，他是中國最炙手可熱的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，備受機(jī)構(gòu)和投資者追捧。他所主張的宏觀研究觀點(diǎn)鮮明，風(fēng)格獨(dú)樹一幟。
他預(yù)判了2014年-2015年的牛市，預(yù)警了2015年的股災(zāi)，2015年預(yù)測了“一線房價(jià)翻一倍”，由此獲得“A股預(yù)言帝”之稱。對(duì)此，任澤平卻說——這個(gè)世界沒有所謂的“預(yù)言帝”,更沒有股神，只有更專業(yè)、努力和敬畏，才有可能對(duì)的概率比錯(cuò)的概率大。
勤奮、有天賦、有性格，是任澤平從體制內(nèi)的國研中心下海以來一直跟隨他的標(biāo)簽。從國泰君安首席宏觀分析師到方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在短短的三年內(nèi)他連續(xù)獲得萬億資金的票選，成為兩屆新財(cái)富最佳宏觀分析師。出色的研究讓他斬獲多項(xiàng)榮譽(yù)，而過于自信的性格也引來一些非議。對(duì)于這些非議，任澤平并不在意，“強(qiáng)者無需自證，高士豈在乎非議”
每天堅(jiān)持六七點(diǎn)鐘起床，除了跑步和睡覺，一天十五六個(gè)小時(shí)都撲在工作上。無疑，任澤平是中國最勤奮的首席之一。在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者專訪之前，任澤平剛剛完成10公里的長跑。他坦言，晚上很少應(yīng)酬，除了運(yùn)動(dòng)，也沒有其他愛好，全是工作。他還會(huì)督促自己保持學(xué)習(xí)，基本每一周都要至少看一本書。
這一次，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)帶你走進(jìn)任澤平，看他那光環(huán)背后的故事，看他如何再次預(yù)言中國經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、股市……
“對(duì)中國經(jīng)濟(jì)悲觀，將犯歷史性錯(cuò)誤”
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：您現(xiàn)在認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)步入換擋周期的經(jīng)濟(jì)L型的一橫，是站在新周期的起點(diǎn)上，這是否意味著中國經(jīng)濟(jì)見底反彈了？
任澤平：2015年的時(shí)候，我提出中國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在2016年觸底，2016年至2018年，中國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)是L型走勢。2016年中國經(jīng)濟(jì)見底了，并且走出一波復(fù)蘇，企業(yè)盈利也在恢復(fù)。這跟我們當(dāng)時(shí)的判斷是完全吻合的。坦率地講，我們?cè)?015年提出這個(gè)判斷的時(shí)候，其實(shí)市場的分歧是非常大的。
今年我們提出了一個(gè)叫“新周期”的觀點(diǎn)。為什么我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來的判斷比市場更樂觀一點(diǎn)？我大致講三個(gè)邏輯——需求的復(fù)蘇，供給的出清，新政治周期的開始。需求復(fù)蘇首先是出口，因?yàn)橥庑鑿?fù)蘇，加上人民幣貶值，從去年下半年開始，中國出口在回升。其次，在出口復(fù)蘇的帶領(lǐng)下從去年下半年制造業(yè)投資也在變好。第三個(gè)是房地產(chǎn)投資，因?yàn)閹齑嫒セ浞郑晕覀兛吹椒康禺a(chǎn)投資比市場預(yù)期好。經(jīng)濟(jì)差了6年了，我們看到很多傳統(tǒng)行業(yè)出清了，中小企業(yè)退出了；傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)也在壓縮產(chǎn)能，可以看到產(chǎn)能利用率企穩(wěn)或者回升。所以我看到很多行業(yè)的競爭格局在發(fā)生變化，企業(yè)盈利開始恢復(fù)?；谝陨线壿?，我們提出“新周期”，對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法是樂觀的。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：也有學(xué)者認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)回升還為時(shí)尚早，因?yàn)樾屡f動(dòng)能的轉(zhuǎn)換過程還沒有完成？
任澤平：我認(rèn)為站在現(xiàn)在的時(shí)代往后看，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)悲觀的人，將會(huì)犯歷史性、方向性的錯(cuò)誤。
談到經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，主要是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能出清和新興經(jīng)濟(jì)升級(jí)的問題。傳統(tǒng)的行業(yè)正在擺脫過去最困難的時(shí)候。前面講到，經(jīng)過過去長達(dá)六年的衰退和通縮，其實(shí)很多傳統(tǒng)行業(yè)的落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能已經(jīng)淘汰得比較充分了。剩下的龍頭企業(yè)正在建立進(jìn)入的壁壘，產(chǎn)能利用率正在提升，比如說通過機(jī)器換人等。對(duì)于新的動(dòng)能呢？中國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新活力是非常強(qiáng)的，新的消費(fèi)模式、新的技術(shù)還在非常蓬勃地興起。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：目前中國經(jīng)濟(jì)總體的債務(wù)水平高嗎？
任澤平：這個(gè)要區(qū)分，政府的債務(wù)率是比較高的，居民的杠桿率也有所增加。但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表在修復(fù)，無論是傳統(tǒng)行業(yè)還是新興行業(yè)。這個(gè)是非常關(guān)鍵的。企業(yè)是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增長的主體，它的資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)意味著經(jīng)濟(jì)的興起。
另外，微觀企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表情況比較好。它們具備快速發(fā)展的能力，是創(chuàng)造就業(yè)和GDP的基礎(chǔ)?，F(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表差的就是地方政府，還可能有部分領(lǐng)域的創(chuàng)新行業(yè)。
“中國加息的頻次和美國不一樣”
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：中國經(jīng)濟(jì)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)是什么呢？
任澤平：美國經(jīng)濟(jì)加速，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息給我們帶來的挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)今年要加三次息，未來兩年要加六次至八次。中國跟不跟？因?yàn)椴辉谝粋€(gè)周期軌道上，美國復(fù)蘇顯然比我們更強(qiáng)勁，如果跟著加息，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能受不了。要是不跟呢，下半年可能會(huì)有匯率問題。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：您覺得跟了嗎？我們?cè)诠_市場的操作，算嗎？
任澤平：目前來看是跟了，只不過我們是通過上調(diào)公開市場利率，不是調(diào)存貸款利率。這樣可以很好地隔斷了對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，同時(shí)又穩(wěn)匯率。中國的融資80%多是貸款，貸款利率沒有提高，影響不是那么大。但是利率畢竟不是分割的，會(huì)傳導(dǎo)，如果連續(xù)跟，比如今年三次跟，明年三次跟的話，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是有壓力的。我大概率判斷我們加息的頻次和美國是不一樣的。
央行為什么不調(diào)存貸款利率呢？因?yàn)樗鼤?huì)傳導(dǎo)，而且經(jīng)濟(jì)還沒有強(qiáng)到需要加息，需要調(diào)存貸款利率的地步。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：前不久，央行行長周小川也講過，貨幣政策寬松到了尾聲。您是怎么理解的呢？
任澤平：因?yàn)榛久嬖诤棉D(zhuǎn)，加上去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)包括控房價(jià)，都要求貨幣政策收一收。貨幣政策就是要逆周期調(diào)整，現(xiàn)在周期已經(jīng)在逐步復(fù)蘇，貨幣政策過松是要出問題的，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)會(huì)過熱，一個(gè)是資產(chǎn)價(jià)格泡沫。所以貨幣政策寬松周期結(jié)束，這個(gè)判斷是成立的，但是要留意不要收得過緊。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：以后還會(huì)降準(zhǔn)嗎？
任澤平：大方向還是要降準(zhǔn)的，因?yàn)檫@是基礎(chǔ)貨幣投放的一種方式。但是未來，降準(zhǔn)的貨幣政策寬松的意義會(huì)下降，它主要是補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：人民幣匯率企穩(wěn)了嗎？影響匯率的因素是什么？
任澤平：短期應(yīng)該是能穩(wěn)住，穩(wěn)到6.8到7之間吧。主要原因是，第一國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大家對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的信心提升了，拿人民幣資產(chǎn)的回報(bào)率還可以。第二，我們最近也在減貨幣，對(duì)過去兩年貨幣的超發(fā)也做了一個(gè)告別。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：總而言之，您覺得總體上中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拐點(diǎn)已經(jīng)形成，也不存在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？
任澤平：我覺得局部有風(fēng)險(xiǎn)，但中國目前沒有系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
“現(xiàn)金為王是個(gè)坑，是個(gè)很大的坑”
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：就大類資產(chǎn)配置而言，2014您看好股市，2015-2016看好房市，那接下來看好什么？
任澤平：今年我們認(rèn)為股市是結(jié)構(gòu)性牛市，對(duì)債市謹(jǐn)慎，對(duì)房地產(chǎn)我們不看空，短平長漲。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：A股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪？
任澤平：我們的判斷是震蕩向上，結(jié)構(gòu)性牛市。推三個(gè)方向，一個(gè)是新周期，一個(gè)是低估值，第三個(gè)是改革相關(guān)的。我們的策略是什么呢？叫“每一次回調(diào)都值得買入”，說的性感一點(diǎn)就是“每一次回眸都令人心動(dòng)”。
