2022年，世界經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭有所減弱，而經(jīng)濟復(fù)蘇外部環(huán)境錯綜復(fù)雜、動蕩不安?！督?jīng)濟參考報》記者日前書面采訪了國際貨幣基金組織前秘書長林建海，請他談?wù)?022年世界經(jīng)濟復(fù)蘇將呈現(xiàn)何種特點？
記者：國際貨幣基金組織 （IMF）在年初將今年全球經(jīng)濟增速預(yù)測進行了下調(diào)，出于哪些考慮？
林建海：IMF在年初預(yù)計，今年世界經(jīng)濟將增長4.4%，低于去年的5.9%。這個預(yù)測值比去年10月的預(yù)估下調(diào)了0.5個百分點。做出這一預(yù)測的主要判斷是，今年世界經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭減弱，下行風(fēng)險上升。全球供應(yīng)鏈擾動、能源價格波動和勞動力局部短缺都可能影響經(jīng)濟復(fù)蘇的韌性和通貨膨脹的走向。市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在2022年加息，可能會引發(fā)融資環(huán)境收緊和國際資本流向的逆轉(zhuǎn)；高企的債務(wù)負擔(dān)也是許多國家面臨的重大挑戰(zhàn)。但IMF2022年的增長預(yù)測尚未考慮到俄烏沖突對全球經(jīng)濟帶來的影響。因此，這些預(yù)測能否得以實現(xiàn)，有待觀察。
記者：當前世界經(jīng)濟復(fù)蘇面臨哪些主要挑戰(zhàn)？
林建海：自2020年新冠疫情暴發(fā)以來，依靠各國大規(guī)模的財政、貨幣政策支持，世界經(jīng)濟得以避免受到更嚴重的負面影響。過去兩年中，全球財政支持總額高達16萬億美元，接近全球GDP的20%。在發(fā)達經(jīng)濟體中，財政支持總額占其GDP的28%。眼下，世界經(jīng)濟面臨的短期挑戰(zhàn)在加劇，主要表現(xiàn)在五個方面：一是受全球疫苗生產(chǎn)和分配不均影響，各國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐極不平衡。二是通脹快速上升給經(jīng)濟復(fù)蘇增加了不確定性。三是美聯(lián)儲和其他央行收緊貨幣政策給新興國家?guī)淼奶魬?zhàn)。四是高企的債務(wù)挑戰(zhàn)。五是俄烏沖突給全球經(jīng)濟增添了新的變數(shù)。
記者：去年以來，許多國家通脹快速上升，引起廣泛擔(dān)憂。您認為，此輪通脹的主要成因是什么？2022年將如何演變？對世界經(jīng)濟會造成哪些影響？特別是在通脹壓力突出的美國。
林建海：確實，通脹快速上升給經(jīng)濟復(fù)蘇增加了不確定性。
此輪通脹上升主要反映了新冠肺炎疫情引起的供需不匹配。當前，供應(yīng)鏈擾動、海運港口堵塞等制約因素給商品供應(yīng)鏈的正常運轉(zhuǎn)帶來很大壓力。比如，芯片短缺使電子、汽車行業(yè)發(fā)貨周期延長，汽車及二手車等產(chǎn)品短缺加劇，價格升高。這在美國尤其明顯，2021年二手車價格漲幅約50%。自疫情暴發(fā)以來，全球集裝箱運價已翻了兩番多。疫情防控、勞動力短缺和物流網(wǎng)絡(luò)緊張導(dǎo)致運輸成本增加并延長了交貨時間。國際清算銀行認為，這些因素推高2021年美國通脹2.8個百分點。而需求方面，伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇，消費者釋放出被壓抑的積蓄購買新商品，助推了物價上升。
關(guān)于通脹前景，目前仍有分歧。一些觀察者認為在供給擾動逐漸消退的情況下，通脹率將隨之降低。也有觀點認為，其他一些因素將繼續(xù)推動通脹率上升。比如，雖然大眾需求從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)會降低商品的通脹率，但是服務(wù)價格的上漲會抵消商品通脹放緩的影響。另外，2022年供應(yīng)鏈會有所改善，但不可能完全恢復(fù)。
從美國的情況看，有的分析認為，美國實際消費已完全恢復(fù)到疫情前的趨勢，這與2008年全球金融危機后的情況截然不同。私營部門投資也極為堅挺。彼得森國際經(jīng)濟研究所認為，美國勞動力市場也已基本恢復(fù)，并在某些方面出現(xiàn)過熱的現(xiàn)象，幾乎所有的就業(yè)和失業(yè)指標都強于2001-2018年期間的平均值。勞動力市場的強勁也表現(xiàn)在工資水平的增長。如果勞動力市場和工資水平持續(xù)增強，會對整體物價帶來上升壓力。
《華爾街日報》近期報道也認為，美國的通脹已全面上升，與上世紀70年代物價急劇上升的情況有相似之處。著名經(jīng)濟學(xué)家、美國前財政部長勞倫斯·薩默斯早在2021年早期就認為當時美國政府1.9萬億美元的財政救援措施大大超過了經(jīng)濟復(fù)蘇所需的缺口，其后果會導(dǎo)致經(jīng)濟過熱，從而引發(fā)高通脹。一直認為美國通脹是短暫的經(jīng)濟學(xué)家保羅·克羅格曼近來也不得不承認美國經(jīng)濟發(fā)展過熱。
因此，許多學(xué)者和金融市場觀察者認為美聯(lián)儲在貨幣政策轉(zhuǎn)向方面的動作過于遲緩，可能會將自己拖入兩難境地，即加息過小則不能抑制通脹上升，而加息過度會拖累經(jīng)濟復(fù)蘇，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。盡管有人認為供給方面的改善將會使通脹率有所回落，但很難降到美聯(lián)儲2%的通脹目標。同時，美國目前實際利率為負值并不正常。要使實際利率回歸正值，要么通脹率下降到低水平，要么利率上升，或兩者兼之。
談到通脹對宏觀經(jīng)濟的影響，需要注意所謂的“通脹預(yù)期”。這樣的預(yù)期一旦建立就很難克服。為此，央行需大幅收緊貨幣政策、提高利率。但如果通脹預(yù)期變化太劇烈，快速上升的利率可能會損害經(jīng)濟增長，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。在美國歷史上，1970年代發(fā)生石油危機，油價飆升，美國出現(xiàn)長時期的高物價水平。后來，美聯(lián)儲收緊銀根，提高利率，引發(fā)了嚴重的經(jīng)濟衰退。此外，當金融市場，尤其股市估值較高時，其對通脹和利率的走勢特別敏感，需要防備通脹預(yù)期和貨幣政策的突然轉(zhuǎn)變。政策制定者必須在繼續(xù)支持經(jīng)濟復(fù)蘇和準備收緊貨幣政策以遏制通脹壓力之間選擇平衡，但這非易事，這是近期許多國家面臨的重大短期政策挑戰(zhàn)。
記者：美聯(lián)儲在近期收緊貨幣政策已經(jīng)是大概率事件，對于新興經(jīng)濟體來說，這次會有哪些影響？
林建海：美聯(lián)儲收緊貨幣政策預(yù)計將導(dǎo)致全球融資環(huán)境收緊和借款成本增加，從而對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體造成壓力。對這些國家來說，過度外債的問題尤其嚴重，因為這些債務(wù)大多是外幣，尤其是美元（個別國家的美元外債高達50%以上），因此面臨美國利率上升和美元升值可能帶來的雙重風(fēng)險。此外，在許多新興經(jīng)濟體本幣債務(wù)中，很大一部分，有的高達40%，由外國投資者持有，當外部金融環(huán)境發(fā)生變化，將增加另一層風(fēng)險。同時，對新興市場和發(fā)展中國家來說，它們需要通過出口獲取外匯收入來償還外債。如果全球金融市場形勢發(fā)生轉(zhuǎn)變，這些國家也可能遭遇大規(guī)模資本外流，造成進一步的融資困難。
記者：全球債務(wù)已成為一個灰犀牛現(xiàn)象，您如何看待這一挑戰(zhàn)？政府債務(wù)負擔(dān)的極限在哪里？
林建海：高企的債務(wù)帶來挑戰(zhàn)。
近十年來，全球債務(wù)規(guī)模顯著上升，到2020年激增至226萬億美元，高達全球GDP的256%。
在2008年全球金融危機之前，除了日本等少數(shù)幾個國家外，主要發(fā)達經(jīng)濟體的政府債務(wù)都遠低于GDP的60%。如今，美國、歐元區(qū)、英國等政府債務(wù)都接近或高于GDP的100%，反映出這些地區(qū)自2008年經(jīng)濟金融危機以來，經(jīng)濟增長乏力，財政支出代價高昂。
過去幾十年里，經(jīng)濟學(xué)界的大量研究認為，在通常情況下，對于發(fā)達經(jīng)濟體而言，政府可能承擔(dān)的安全債務(wù)水平被認為是GDP的60%。對于新興和發(fā)展中國家來說，這一水平約為GDP的40%。研究發(fā)現(xiàn)，當一國債務(wù)與GDP的比率上升到90%以上時，該國經(jīng)濟增速可能大幅放緩，金融壓力增加。
在2008年后的低利率環(huán)境下，“現(xiàn)代貨幣理論”的觀點認為，政府的借貸空間可能比通常理解的要大，只要實際利率低于實際GDP增長率，“免費午餐”的現(xiàn)象可能會出現(xiàn)，政府可以持續(xù)借貸，而高于實際利率的GDP增長將為政府提供足夠的稅收來償還債務(wù)。
在利率處于非常低水平的時候，或許這個論點可以在短期內(nèi)成立。然而，從長遠來看，這主要取決于如何使用政府借來的資源。如果它們被投資以產(chǎn)生經(jīng)濟活動或用于教育、醫(yī)療保健和基礎(chǔ)設(shè)施項目，提高未來的潛在經(jīng)濟增長，那么提高政府借貸可能會增加債務(wù)的可持續(xù)性。然而，如果政府借來的資源用于為消費融資，則可能給未來的償債帶來壓力。
歷史表明，過度借貸都會給經(jīng)濟帶來代價。政府需要償還巨額本息。此外，如果通脹壓力出現(xiàn)或其他經(jīng)濟或政治風(fēng)險發(fā)生變化，市場利率可能會在短時間內(nèi)大幅上升，從而極大地改變債務(wù)和經(jīng)濟增長的勢頭。因此，在短期和中期內(nèi)，如何解決高企的債務(wù)將是各國政府和國際社會面臨的又一重大挑戰(zhàn)。
除了上述挑戰(zhàn)，俄烏沖突也進一步加劇了全球經(jīng)濟的不確定性和下行風(fēng)險。近日來，布倫特原油價格曾迅速飆升至每桶100美元以上，是2014年以來的最高水平。同時，其他能源、金屬原材料和食品價格也大幅上升，金融市場劇烈波動。在許多國家通脹壓力日益增大的情況下，這次沖突也給發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策帶來新的變數(shù)，但究竟會給全球經(jīng)濟帶來多大的沖擊，要看沖突的持久性。如當前的緊張局勢持續(xù)下去，將會進一步影響市場和消費者信心，進而拖累經(jīng)濟復(fù)蘇和增長，也會對全球經(jīng)濟帶來難以預(yù)料的長期影響。
記者：您提到世界經(jīng)濟面臨的這些挑戰(zhàn)，國際社會應(yīng)如何應(yīng)對？政策重點在哪里？
林建海：世界經(jīng)濟正顛簸前行，應(yīng)對上述挑戰(zhàn)可以從幾方面著手：
第一，全球應(yīng)開展更全面抗疫合作，盡快平息疫情。尤其要注意的是，國際社會以公平、可預(yù)見的方式來解決低收入和發(fā)展中經(jīng)濟體在抗疫物資、手段、融資等方面的需求，仍是當務(wù)之急。此外，應(yīng)考慮采取措施鼓勵全球技術(shù)轉(zhuǎn)讓和許可安排，幫助更快實現(xiàn)疫苗和重要醫(yī)療物資的多元化生產(chǎn)。
第二，積極應(yīng)對通脹壓力，盡可能降低負面影響。一方面要防范通脹過高，另一方面又要支持就業(yè)和經(jīng)濟復(fù)蘇。各國需根據(jù)實際通脹和就業(yè)情況，穩(wěn)健推進貨幣政策調(diào)整路徑和速度。各國央行需密切監(jiān)測未來通脹壓力的主要指標，包括通脹預(yù)期、工資增速、金融脆弱性、私營部門的利潤率等。如果出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，政策制定者則可考慮收緊部分宏觀審慎工具，以防止風(fēng)險通過金融渠道傳遞到實體部門。
第三，鑒于發(fā)達經(jīng)濟體中央銀行加快收緊貨幣政策可能帶來的沖擊，外債比例較高的發(fā)展中經(jīng)濟體應(yīng)做好應(yīng)對潛在經(jīng)濟動蕩的準備。一些新興市場已著手調(diào)整貨幣政策，并準備縮減財政支持，并通過強化政策框架、減少脆弱性等措施應(yīng)對不斷上升的債務(wù)和通貨膨脹。外債水平較高的國家可通過延長債務(wù)期限來降低債務(wù)風(fēng)險，但這些國家還是需要盡快開始財政調(diào)整以增強經(jīng)濟基本面，并降低債務(wù)負擔(dān)。此外，還需要做好與市場的溝通。
如果外匯市場壓力過高，在繼續(xù)推進必要的宏觀政策調(diào)整的前提下，擁有足夠外匯儲備的央行可以適當進行市場干預(yù)。匯率彈性也有助于吸收沖擊，外匯儲備不足的中央銀行則應(yīng)可以考慮通過貨幣貶值協(xié)助經(jīng)濟調(diào)整。總體來說，一方面支持疲軟的國內(nèi)經(jīng)濟，另一方面維護價格和外部穩(wěn)定，權(quán)衡兩者之間的微妙平衡十分不易，但勢在必行。
善用財政政策可以幫助提升經(jīng)濟抵御沖擊的能力。在財政政策空間已經(jīng)顯著縮小的情況下，各國要提高財政支持的針對性。就中期財政戰(zhàn)略做出可信的承諾，將有助于增強投資者的信心，并在經(jīng)濟下滑時重新獲得財政支持的空間。
第四，促進可持續(xù)、強有力的經(jīng)濟增長。各國需深化結(jié)構(gòu)性改革，支持生產(chǎn)力的提高，為勞動者提供再培訓(xùn)，使他們能夠在數(shù)字經(jīng)濟中找到收入可靠的就業(yè)機會。降低關(guān)稅和貿(mào)易壁壘也有助于在全球范圍內(nèi)緩解供給擾動和通脹壓力，同時在更長期內(nèi)實現(xiàn)資源的更優(yōu)化配置。此外，還需采取措施解決疫情危機導(dǎo)致的收入不平等加劇問題。
最后，完善全球金融安全網(wǎng)，幫助一些國家渡過難關(guān)，防止經(jīng)濟金融脆弱性和風(fēng)險的大規(guī)模擴散。全球金融安全網(wǎng)包括央行貨幣互換、區(qū)域性融資安排和多邊資源等。在這方面，IMF在2021年批準了歷史上規(guī)模最大的6500億美元的特別提款權(quán)的分配，為諸多深陷危機和疫情影響的國家提供了亟須的儲備支持。另外，IMF也為成員國調(diào)整了其融資貸款工具箱。
總之，全球性挑戰(zhàn)需要全球化的解決方案，需要各國和國際社會的通力合作，這在當前形勢下，尤為重要。
