特別是如何認(rèn)定內(nèi)幕信息的構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)、哪些獲知內(nèi)幕信息的人員能夠成為內(nèi)幕人的主體、哪些特定的交易行為能夠被認(rèn)定為許可的內(nèi)幕交易行為？這些問題都是審理內(nèi)幕交易案的關(guān)鍵，也是歐盟金融法學(xué)界爭議的焦點問題。
最初，一些歐盟成員國只定義了什么是內(nèi)幕信息，而不論相關(guān)人員如何獲得該信息，任何擁有此類信息的人都被看作是內(nèi)幕人。丹麥就采取了這一方式，西班牙在某種程度上也是如此，其他歐盟成員國家則區(qū)分直接內(nèi)幕人和間接內(nèi)幕人。在有些案件中，區(qū)分是直接內(nèi)幕人還是間接內(nèi)幕人都實施了某種禁止性行為，比如，都進(jìn)行了實際交易，那么對間接內(nèi)幕人的處罰就可能較輕。這不僅是在量刑時掌握的尺度，而且是立法明文規(guī)定，奧地利就是如此。
在內(nèi)幕人主體的構(gòu)成方面，歐盟89/592/EEC號指令分別在第2條和第4條以列舉和描述相結(jié)合的方式對內(nèi)幕人主體的范圍進(jìn)行了界定。該指令第2條第1款規(guī)定：內(nèi)幕人是指知悉內(nèi)幕信息，并且利用內(nèi)幕信息為自己或者他人直接或者間接買賣或者試圖買賣內(nèi)幕信息所涉及的證券的人，主要包括證券發(fā)行人的管理機(jī)構(gòu)、董事會和監(jiān)事會的成員、發(fā)行人的股東、通過任職或履行職責(zé)等行為獲悉內(nèi)幕信息的人。這一個條文所列舉和描述的內(nèi)幕人主體由于其本身在金融市場中所具有的特殊地位、從事的職業(yè)或者通過其他途徑，不需要借助其他人就可以直接接觸到發(fā)行人的內(nèi)幕信息，因此被學(xué)者稱為基本內(nèi)幕人。
但是，金融市場的參與人并不只是限于上述這些特殊的主體范圍，這些特定主體以外的其他參與人通過這些基本內(nèi)幕人同樣也可能了解到內(nèi)幕信息。為了比較完善地規(guī)定內(nèi)幕交易的主體范圍，彌補(bǔ)可能存在的法律漏洞，歐盟立法者在89/592/EEC號指令里面還補(bǔ)充把那些通過工作獲得內(nèi)幕信息的人也列入主體。這被歐盟學(xué)者稱為派生內(nèi)幕人。他們包括那些通過發(fā)行證券工作而接觸內(nèi)幕信息的人，也包括公司收購場合中收購公司的員工和目標(biāo)公司的員工。還包括一些律師、審計師和會計師，他們雖然不是相關(guān)公司的員工，但是通過工作的合作能夠得到與股票價值直接相關(guān)的信息。
而歐盟2003/124/EC號指令在內(nèi)幕人主體構(gòu)成范圍立法方面沿用了89/592/EEC號指令的規(guī)定，在第2條第1款以列舉和描述相結(jié)合的方式對基本內(nèi)幕人主體的范圍做出了統(tǒng)一的界定：基本內(nèi)幕人是指知悉內(nèi)幕信息，并且利用內(nèi)幕信息為自己或者他人直接或者間接買賣或者試圖買賣內(nèi)幕信息所涉及的金融產(chǎn)品的人，主要包括金融產(chǎn)品發(fā)行人的管理機(jī)構(gòu)、董事會和監(jiān)事會的成員、發(fā)行人的股東、通過任職或履行職責(zé)乃至利用犯罪活動獲悉內(nèi)幕信息的人。
此外，被管制的人還包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)的官員。雖然他們并不直接與相關(guān)公司一起共事，但是他們往往能夠獲得一旦公開將大幅影響股票行情的信息。例如，如果聯(lián)邦卡特爾辦公室因為一家德國鋼鐵公司的反競爭行為對其處以5000萬歐元的罰款，相當(dāng)于前一年營業(yè)額的6.9%，這對于這家公司的股票會產(chǎn)生很大的影響。實踐中，這類管制機(jī)構(gòu)的官員會受雇傭合同的約束被禁止披露此類秘密信息，并且在某些情況下披露秘密信息為刑法所禁止，但是這種規(guī)定并不能阻止這些官員利用自己的賬戶交易。
有關(guān)政府官員的問題引起很多爭議。他們可能并不能獲得涉及某個特定公司的信息，但是他們能夠制定對股票的市場價值產(chǎn)生重大影響的政策。在歐洲大部分地方，農(nóng)場并不為普通農(nóng)民或者當(dāng)?shù)氐耐恋刂魉鶕碛?，而是被大的農(nóng)業(yè)公司擁有，這些公司往往擁有成千上百萬平方公里的土地。因此，一個關(guān)于農(nóng)業(yè)政策的決定或者關(guān)于稅收的變化必然會對這類公司的股票價格產(chǎn)生影響。在大部分歐盟成員國，如果政府官員披露了這樣的秘密信息，將構(gòu)成刑事犯罪，并且會被處以民事制裁沒收其違法所得。
