科技是第一生產(chǎn)力，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，需要加快建設(shè)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展高度適配的科技金融服務(wù)體系。2023年10月，中央金融工作會(huì)議明確指出要“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，其中科技金融居于首位；2023年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是把“以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”列為2024年經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)。作為激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能、培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的重要因素，大力發(fā)展科技金融不僅是增強(qiáng)金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的迫切需要，更是建設(shè)具有中國(guó)特色金融強(qiáng)國(guó)的重中之重。
科技金融是支持科技創(chuàng)新、助力科技成果轉(zhuǎn)化、促成科技與資本高質(zhì)量結(jié)合、推動(dòng)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具和服務(wù)、金融活動(dòng)組織方式、金融體制機(jī)制與政策的總和。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展和一系列改革推進(jìn)，我國(guó)已初步建成包括銀行信貸、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)投資、保險(xiǎn)和融資擔(dān)保等在內(nèi)的全方位、多層次的科技金融服務(wù)體系。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2023年6月底，我國(guó)高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為2.5萬(wàn)億元，科技型中小企業(yè)貸款余額為2.36萬(wàn)億元，全國(guó)“專精特新”企業(yè)貸款余額為2.72萬(wàn)億元；工信部數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前已有1600多家“專精特新”中小企業(yè)在A股上市，占到A股全部上市企業(yè)數(shù)量的30%以上。
改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，全要素生產(chǎn)率的快速增長(zhǎng)是實(shí)現(xiàn)這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展奇跡的基礎(chǔ)。全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)主要依賴于科技創(chuàng)新。因此，引導(dǎo)與科技創(chuàng)新適配的長(zhǎng)期資金配置到推動(dòng)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的節(jié)點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，是科技金融的核心要義。測(cè)算顯示，實(shí)現(xiàn)2035年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量和人均GDP比2020年翻一番的目標(biāo)，需要在未來(lái)十多年保持平均每年5%左右的GDP增速，這意味著未來(lái)我國(guó)全要素生產(chǎn)率增速需要恢復(fù)到2.5%甚至更高的水平。提升全要素生產(chǎn)率的增速，需要保持對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域和節(jié)點(diǎn)行業(yè)的投資強(qiáng)度，這些領(lǐng)域的技術(shù)變革通過(guò)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的傳遞和放大，進(jìn)而形成溢出效應(yīng)，能夠?qū)傮w經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生倍數(shù)效應(yīng)。
發(fā)展與高質(zhì)量發(fā)展高度適配的科技金融，其本質(zhì)和最終目標(biāo)在于以最小化的金融中介成本將社會(huì)資本配置到驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。這就需要我們進(jìn)一步創(chuàng)新科技金融工具和服務(wù)，完善科技金融體制機(jī)制。
一是圍繞落實(shí)高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等戰(zhàn)略部署，明確科技金融重點(diǎn)支持的節(jié)點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，比如專精特新、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色發(fā)展、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。
二是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高直接融資在科創(chuàng)資本中的占比，鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資?？苿?chuàng)產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)不確定性大、投資回報(bào)期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、外溢性強(qiáng)等特點(diǎn)，對(duì)一般的社會(huì)資本的吸引力較弱，如果以銀行間接融資為主導(dǎo)，往往難以獲得充足且成本較低的資本。高質(zhì)量的科技金融應(yīng)充分發(fā)揮直接融資的優(yōu)勢(shì)，積極引導(dǎo)社會(huì)的中長(zhǎng)期資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。一方面，要持續(xù)提升為科創(chuàng)企業(yè)、專精特新企業(yè)提供股權(quán)、債權(quán)、并購(gòu)等直接融資服務(wù)的能力；另一方面，通過(guò)母基金、產(chǎn)業(yè)基金等方式引導(dǎo)更多社會(huì)資本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，推動(dòng)科技、產(chǎn)業(yè)與資本之間形成良性循環(huán)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，持續(xù)培育促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能和新優(yōu)勢(shì)。
三是不斷完善科技創(chuàng)新估值體系，強(qiáng)化金融體系對(duì)科技創(chuàng)新價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，激發(fā)市場(chǎng)主體進(jìn)行科技創(chuàng)新的積極性。推動(dòng)科技創(chuàng)新，作為科技創(chuàng)新“總開(kāi)關(guān)”的研發(fā)投入尤為關(guān)鍵。研發(fā)（R&D）由基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究與實(shí)驗(yàn)發(fā)展兩部分構(gòu)成，其中，基礎(chǔ)研究對(duì)于重大、前沿技術(shù)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新尤為重要，決定著一個(gè)國(guó)家能否源源不斷地產(chǎn)生重大原創(chuàng)科技成果，進(jìn)而決定一個(gè)國(guó)家科技創(chuàng)新能夠企及的高度。然而，基礎(chǔ)研究是典型的公共品，其社會(huì)回報(bào)遠(yuǎn)大于資本回報(bào)。由于現(xiàn)有的企業(yè)估值方法難以反映社會(huì)回報(bào)的價(jià)值，導(dǎo)致企業(yè)普遍缺乏投資基礎(chǔ)研究的積極性。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)基礎(chǔ)研究投入在總研發(fā)投入中的占比低于世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的水平；研發(fā)投入中企業(yè)資金占比雖然超過(guò)75%，但絕大部分投向應(yīng)用研究和實(shí)驗(yàn)發(fā)展，而非基礎(chǔ)研究。提升基礎(chǔ)研究投入，必須發(fā)揮創(chuàng)新主體即企業(yè)的積極作用，鼓勵(lì)企業(yè)加大基礎(chǔ)研究領(lǐng)域投入、拓荒高精尖技術(shù)“無(wú)人區(qū)”。為此，必須進(jìn)一步完善科技創(chuàng)新估值體系，把基于基礎(chǔ)研究帶來(lái)的社會(huì)回報(bào)大于資本回報(bào)的部分納入企業(yè)估值體系之中，實(shí)現(xiàn)對(duì)科技創(chuàng)新的估值溢價(jià)，以有效激發(fā)創(chuàng)新主體投資基礎(chǔ)研究的積極性，進(jìn)而促進(jìn)全社會(huì)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。而對(duì)于那些難以僅靠市場(chǎng)力量投資的底層、重大、前沿技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，可考慮將發(fā)行長(zhǎng)期特別國(guó)債作為支持科技金融發(fā)展的基礎(chǔ)性政策工具。通過(guò)發(fā)行30-50年的長(zhǎng)期特別國(guó)債獲得長(zhǎng)期資金，加大在基礎(chǔ)研究領(lǐng)域的投入，甚至直接作為長(zhǎng)期資金支持中小微科創(chuàng)企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展。
（作者：劉俏，系北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)、教授）
